El Presidente tuvo toda la raz\u00f3n cuando dijo el lunes que es una aberraci\u00f3n \u201cque las tasas de inter\u00e9s que se cobran a Pemex est\u00e1n arriba que las que paga el gobierno por la deuda soberana\u201d. La deuda de Pemex se ha vuelto una de las mejores inversiones en el mundo ya que es posible prestarle, o comprar sus bonos, con una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s alta \u2013alrededor de 300 puntos base\u2013 que las que paga el Gobierno de M\u00e9xico. Esto, a pesar de la garant\u00eda impl\u00edcita del gobierno mexicano. Es el arbitraje so\u00f1ado para cualquier inversionista, ganar m\u00e1s sin mayor riesgo.<\/p>\n\n\n\n
El lunes, el Presidente de la Rep\u00fablica hizo esta garant\u00eda explicita al decir que \u201cLa deuda de Pemex es deuda soberana\u201d. En los mercados financieros muchas veces importa m\u00e1s lo que se dice que lo que se hace, y en muchos casos sirve para no tener que hacer lo que se dijo. Al hacer esta garant\u00eda explicita, los bonos de Pemex subieron de valor reduciendo la tasa de inter\u00e9s impl\u00edcita para futuros refinanciamientos.<\/p>\n\n\n\n
Pero eso no fue lo m\u00e1s importante que dijo el titular del Ejecutivo. Dio a entender que la intenci\u00f3n del secretario de Hacienda es reestructurar la deuda de Pemex utilizando los 12 mil millones de d\u00f3lares que M\u00e9xico recibir\u00e1 en Derechos Especiales de Giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI). El Presidente ha declarado que pretende transferir estos fondos, aunque la ley no lo permite, a la SHCP, para prepagar deuda soberana.<\/p>\n\n\n\n
Pero lo que dijo el lunes parece indicar es que la intenci\u00f3n es usar estos recursos para prepagar deuda de Pemex. Esto permitir\u00eda aligerar la carga de deuda de Pemex, bajar sus costos de financiamiento, liberar fondos para inversi\u00f3n y limitar las transferencias de recursos que ha tenido que llevar a cabo el gobierno federal a la petrolera. Es quiz\u00e1 el \u00fanico camino que para hacer viable a la empresa a mediano plazo.<\/p>\n\n\n\n
Pero este camino implica riesgos importantes que no se deben de obviar. El primero es que se \u201ccontamine\u201d la deuda soberana al incluir la de Pemex. Sumar la deuda de Petr\u00f3leos Mexicanos a la deuda soberana al haber hecho esta garant\u00eda explicita puede poner en entredicho la solidez financiera de M\u00e9xico. Por otro lado, los lineamientos de gobernanza ambiental (ESG) a los que ya est\u00e1n sujetos pr\u00e1cticamente todos los bancos y gran parte de los inversionistas institucionales, pueden limitar o encarecer la deuda. Si la de Pemex ya es deuda de M\u00e9xico, entonces la de M\u00e9xico contamina.<\/p>\n\n\n\n
Pero la parte m\u00e1s preocupante de esto es el riesgo moral que implica. Esto quiere decir que Pemex seguir\u00e1 teniendo todos los incentivos para malgastar estos recursos en elefantes blancos como Dos Bocas y seguir siendo ineficiente. El problema de fondo de Pemex no es falta de dinero, las empresas petroleras todav\u00eda son muy rentables. Su problema es su ineficiencia y que el gobierno cree que alg\u00fan d\u00eda regresar\u00e1 la \u00e9poca dorada de la bonanza petrolera. El uso de recursos p\u00fablicos, deuda soberana o DRGs para aligerar la deuda de Pemex es una buena idea, pero si se hace por las malas razones s\u00f3lo nos llevar\u00e1 al mismo lugar en unos a\u00f1os.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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