jueves, 11 de agosto de 2022<\/p>\n\n\n\n
Estos movimientos parecen apostar a que lo peor del pico inflacionario ya pas\u00f3 y que la inflaci\u00f3n comenzar\u00e1 a bajar de manera muy marcada en los pr\u00f3ximos 12 meses
El d\u00eda de hoy, el Banco de M\u00e9xico (Banxico) publicar\u00e1 su quinta decisi\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
El mercado tiene totalmente descontado que aumentar\u00e1 la tasa objetivo en tres cuartos de punto, tal como lo hizo en junio, y siguiendo a la decisi\u00f3n de la Fed de finales de julio.<\/p>\n\n\n\n
Con este incremento, la tasa objetivo alcanzar\u00eda 8.50%, superando su nivel m\u00e1ximo previo (desde que se estableci\u00f3 como principal herramienta de pol\u00edtica monetaria en el 2008) de 8.25% alcanzado en el tercero y cuarto trimestre del 2008 y nuevamente entre finales de diciembre del 2018 y mediados de julio del 2019.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, todo indica que este nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico ser\u00e1 superado en los pr\u00f3ximos meses debido a la persistencia de las presiones inflacionarias y la expectativa de mayores alzas por parte de la Fed en lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
Las cifras m\u00e1s recientes de inflaci\u00f3n, publicadas el martes por el Inegi, apuntan a continuas presiones tanto en la inflaci\u00f3n general como en la subyacente.<\/p>\n\n\n\n
La inflaci\u00f3n general en t\u00e9rminos anuales pas\u00f3 de 7.99% en junio a 8.15% en julio, lo cual representa su nivel m\u00e1ximo desde enero del 2001.<\/p>\n\n\n\n
Aunque la cifra pudo haber sido m\u00e1s alta sin los subsidios a los combustibles, las presiones inflacionarias excluyendo los precios de los alimentos y combustibles, medidas por la inflaci\u00f3n subyacente, tambi\u00e9n marcaron un nuevo m\u00e1ximo desde diciembre del 2020. La inflaci\u00f3n subyacente se increment\u00f3 de 7.49% en junio a 7.65% en julio, marcando 20 meses consecutivos al alza.<\/p>\n\n\n\n
Dadas las cifras y una alta probabilidad de que la inflaci\u00f3n siga marcando nuevos m\u00e1ximos en los pr\u00f3ximos dos o tres meses, es muy probable que Banxico se vea forzado a revisar al alza la trayectoria esperada para la inflaci\u00f3n para lo que resta del 2022.<\/p>\n\n\n\n
Por otro lado, a finales de julio, la Fed increment\u00f3, por segunda reuni\u00f3n consecutiva, la tasa de Fed Funds en tres cuartos de punto para dejarla en un rango de 2.25 a 2.50 por ciento. Dado que la inflaci\u00f3n en Estados Unidos tambi\u00e9n ha sido m\u00e1s persistente a lo esperado, el mercado est\u00e1 anticipando que la Fed subir\u00e1 la tasa en por lo menos un punto porcentual adicional en lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
Aunque los precios de las gasolinas y algunos commodities alimenticios han bajado considerablemente desde su pico de hace un par de meses y las expectativas de inflaci\u00f3n de mediano plazo han empezado a bajar, la Fed a\u00fan intenta recuperar terreno despu\u00e9s de su lectura err\u00f3nea del brote inflacionario como un evento transitorio.<\/p>\n\n\n\n
En este entorno, Banxico sigue obligado a, por lo menos, seguir la trayectoria de aumentos de la Fed, lo cual implica que la tasa de fondeo podr\u00eda aproximarse a 10% hacia finales de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
Por su parte, las tasas de largo plazo han disminuido considerablemente en las \u00faltimas siete semanas. La tasa que paga el Bono M a 10 a\u00f1os (el instrumento local de deuda de largo plazo del gobierno federal) ha bajado de un pico de 9.56% a finales de mayo a 8.7% al cierre de ayer.<\/p>\n\n\n\n
Esta disminuci\u00f3n ha estado principalmente impulsada por el movimiento a la baja en la tasa que paga el bono del Tesoro a 10 a\u00f1os de Estados Unidos, que pas\u00f3 de 3.48% a mediados de junio a 2.79% al cierre de ayer.<\/p>\n\n\n\n
Estos movimientos parecen apostar a que lo peor del pico inflacionario ya pas\u00f3 y que la inflaci\u00f3n comenzar\u00e1 a bajar de manera muy marcada en los pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n\n\n\n
La apuesta es que, en este escenario, tanto la Fed como Banxico estar\u00edan relativamente pr\u00f3ximos a concluir su ciclo de alzas y en posici\u00f3n de revertir parte de los incrementos en la segunda mitad del 2023.<\/p>\n\n\n\n
Esta parece una apuesta algo optimista por el mercado. Nunca en la historia de Estados Unidos ha habido un nivel de inflaci\u00f3n tan alto como el actual (la inflaci\u00f3n anual baj\u00f3 de su m\u00e1ximo de los \u00faltimos 40 a\u00f1os de 9.1% registrado en junio a 8.5% en julio) con un nivel de tasa objetivo tan bajo como el presente.<\/p>\n\n\n\n
Aun suponiendo que lo peor del pico inflacionario ya pas\u00f3 y que la inflaci\u00f3n en Estados Unidos comienza a converger con la expectativa de mercado de 6.9% para el cierre del 2022 y de 3.9% para mediados del 2023, tanto la tasa de corto plazo como de largo plazo en Estados Unidos, medida en t\u00e9rminos reales (es decir restando la inflaci\u00f3n), se mantendr\u00eda en territorio negativo.<\/p>\n\n\n\n
Esto implica que la Fed a\u00fan tiene camino por recorrer para llegar a una postura monetaria neutral.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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